La pérennité ou la remise en cause des partenariats public-privé (PPP) dans les services d’eau des villes latino-américaines ont souvent été attribuées à la nature des incitations offertes aux opérateurs privés. Mais la variété des choix contractuels et leurs ajustements contrastés au fil de la mise en œuvre suggèrent que ces incitations sont elles-mêmes encastrées dans des héritages institutionnels et politiques plus larges. Cet article soutient que les différents cadres institutionnels (capacité de veto des acteurs locaux et dimension wébérienne de la haute fonction publique) ont façonné des stratégies de réforme plus ou moins graduelles des services d’eau. Ces stratégies, en interagissant avec la politisation des sociétés locales, ont permis aux privatisations de se consolider (lorsque graduelles) ou ont provoqué leur contestation (lorsqu’abruptes).